經(jīng)歷了長達3年多的減持長跑，上海銘大或?qū)⒎攀纸袷谰?。根?jù)日前今世緣的公告顯示，公司二股東上海銘大所持公司股份已經(jīng)低于5%。據(jù)悉，今世緣于去年制定“新五年”戰(zhàn)略，并被業(yè)內(nèi)認定沖擊百億規(guī)模。不過，今世緣證券部相關負責人對此向北京商報記者表示，從來沒有所謂的“百億目標”。短短一年時間，被淡忘的“沖擊百億”夢和二股東上海銘大的這場高達25億元的減持長跑，與今世緣當前進退兩難的發(fā)展窘境聯(lián)系起來看，隱隱透露出這家區(qū)域酒企成長的煩惱。

二股東3年減持長跑

賺得盆滿缽滿的上海銘大歷經(jīng)6次減持或?qū)ⅰ巴宋蛔屬t”。根據(jù)今世緣發(fā)布的公告顯示，上海銘大擬對公司進行不超過2509萬股對減持，且目前已在32.10元/股-35.62元/股的價格區(qū)間進行了540.89萬股的減持。若按照35.62元/股的價格計算，此次減持計劃上海銘大將最多套現(xiàn)8.94億元。

值得關注的是，目前上海銘大所持今世緣股份比例已經(jīng)下降至4.999992%，不再屬于持股5%以上大股東。根據(jù)相關規(guī)定，股東減持至5%以下后不再是公司的大股東，一般情況下不再需要披露減持計劃公告。

據(jù)北京商報記者不完全統(tǒng)計，2016年至今，上海銘大共計分6批次對今世緣進行減持，其中，2016年-2017年兩次集中減持分別套現(xiàn)至少2.58億元，2018年-2019年三次減持共計套現(xiàn)14.17億元。至此，這位神秘二股東以1254萬元的投入，將在今世緣這個金窩窩頭上賺到25.69億元。

而上海銘大和今世緣的緣分開始于2010年4月。今世緣召開臨時股東會議，同意包括上海銘大在內(nèi)的4家資本共計以4.05億現(xiàn)金對公司進行增資。在這筆增資中，有2025.9萬元作為注冊資本，其余計入資本公積。其中，上海銘大認購新增注冊資本1254萬元，占注冊資本的13%，相當于今世緣5850萬股股份。照此計算，上海銘大的持股成本僅為0.21元/股，實打?qū)嵉陌撞藘r。

伴隨今世緣于2014年以“IPO重啟白酒第一股”的身份登陸資本市場，7月3日上市當天報收24.38元/股。上海銘大所持今世緣股票價值超過14億元。資本戰(zhàn)場征程一走就是7年，若按照后復權價格計算，今世緣的股價已經(jīng)從最初的24.38元/股漲至92.60元/股，漲幅279.82%。

一起退場的百億夢

在上海銘大的加持下，今世緣的目標也一再提高。2020年，今世緣一如既往地定下小目標。根據(jù)該公司2019年年報顯示，公司2020年目標是在營收和凈利潤兩項指標上均實現(xiàn)10%的增長，即實現(xiàn)營收約53.57億，實現(xiàn)凈利潤約16.04億。對此，今世緣相關負責人對北京商報記者表示，今年受到新冠疫情影響，很多企業(yè)都無法預估企業(yè)效益。今世緣能夠在這樣的情況下制定一個具體的目標，一個是基于市場環(huán)境做判斷，另一方面是對于未來發(fā)展的要求?！敖袷谰壱懈玫奈磥?，就必須積極參與頭部競爭?！?/p>

但從今世緣目前的體量以及發(fā)展態(tài)勢來看，還很難實現(xiàn)。從規(guī)模上來看，2019年今世緣的營收規(guī)模為48.7億元，在百億規(guī)模以下的上市酒企中體量最大。位于其后的分別是46.72億元的口子窖，二者差距毫厘之間。值得關注的是，原本同一陣營的山西汾酒、古井貢酒和順鑫農(nóng)業(yè)在2019年率先實現(xiàn)年度營收突破百億。而頭部競爭中，茅臺集團和五糧液銷售規(guī)模則在2019年雙雙突破千億。

事實上，2019年是今世緣的“新五年”，而在2019年初的發(fā)展大會上，公司方面也提到“奮斗新五年，實現(xiàn)翻兩番”。若按照2018年的業(yè)績?yōu)榛A，今世緣需要在2023年實現(xiàn)150億元的營收和46.04億元的凈利潤。但據(jù)2019年年報顯示，2019年今世緣實現(xiàn)營業(yè)收入48.7億元，同比增長30.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.6億元，同比增長26.71%。這個成績無論是百億目標還是翻兩番，都還有一定的差距。

同時，在上海銘大拿下今世緣13%股份的第二年，是今世緣創(chuàng)牌的第5年。那一年，今世緣董事長在慶祝創(chuàng)牌15周年活動上曾公開表示，“十二五”實現(xiàn)百億目標，省內(nèi)70億，省外30億。但這個規(guī)劃似乎已經(jīng)被今世緣拋諸腦后，北京商報記者就“百億目標”的問題致電今世緣證券部相關負責人，對方表示，近期的戰(zhàn)略沒有百億目標，2011年時間太久遠了，“那時候不提百億都不好意思說自己是排行前列的酒企?！?/p>

縱觀今世緣的發(fā)展史可以看到，這是一件對定目標極為熱衷的酒企。比如，2014年剛剛上市的今世緣在營收和凈利潤分別同比下降4.6%、5.24%的情況下，為2015年定下了營業(yè)收入26億元、凈利潤 6.8 億元的目標。相較于上年上漲8.33%、5.26%。但2015年公司實際實現(xiàn)的營業(yè)收入和凈利潤為24.25億元，凈利潤 6.85 億元，不及預期目標。同樣的故事在2016年再次上演。直到2017年白酒行業(yè)復蘇，今世緣在隨后三年才“言而有信”。

內(nèi)憂外患無力“頭部競爭”

今世緣的“參與頭部競爭”應該是理解為全國化和高端化的戰(zhàn)略，但從其目前的發(fā)展情況來看，仍然很難參與到這場競爭中去。公開資料顯示，2019年8月，今世緣推出的國緣V9售價超2000元，直接殺入茅臺和五糧液盤踞的價格帶。不過北京商報記者從今世緣京東自營官方旗艦店了解到，該款酒的評價數(shù)量僅為70條，相比于其他動輒上萬的平價產(chǎn)品互動頻率略顯冷清。

對此，白酒營銷專家蔡學飛對北京商報表示，中國酒類消費升級趨勢下，區(qū)域酒企確實需要不斷提升產(chǎn)品結構來解決品牌價值、獲取更高產(chǎn)品利潤的問題，但是這種戰(zhàn)略的前提是中高端產(chǎn)品要解決持續(xù)性動銷與擴區(qū)域銷售問題。

蔡學飛進一步強調(diào)，目前，今世緣的國緣系列取得了一定的成績，但是在一線名酒擠壓態(tài)勢下，特別是今年整體經(jīng)濟環(huán)境與疫情對于酒類消費的影響，給今世緣等區(qū)域酒企業(yè)帶來了一定的發(fā)展壓力。

事實上，今世緣正面臨著省內(nèi)市場被不斷擠壓但又無力走向全國化的兩難境地。從渠道的布局來看，截止到一季度末今世緣在全國共有805家經(jīng)銷商，其中省外就有467家，占比58%。但從營收貢獻來看，省內(nèi)、省外一季度實現(xiàn)營收分別為16.63億元、1.04億元。也就是說，賣酒的人是派出去了，但是貨卻帶不出去。同時，從近三年的銷售區(qū)域的業(yè)績貢獻來看，今世緣在2017年-2019年的省外銷售占比總營收的比例分別為5.34%、5.34%、6.35%。且省外的毛利率常年處于比省內(nèi)低10-20個百分點的水平。

在那個已經(jīng)被遺忘的百億夢里，今世緣曾經(jīng)計劃實現(xiàn)百億規(guī)模的同時，省內(nèi)省外的銷售比例達到7:3。不過，計劃永遠趕不上變化。況且，今世緣現(xiàn)在更為緊迫的問題是，“家里的地盤”也在不斷被擠壓。

目前，今世緣在江蘇省內(nèi)的市場份額為9%，洋河的市場占比則為36%左右。加上近年來茅臺、五糧液等酒企紛紛開啟了蘇州遠征，給江蘇本地酒企造成不小的壓力。其中，茅臺在江蘇的市場份額與今世緣已經(jīng)持平。

蔡學飛對北京商報記者表示，今世緣身處華東核心市場，并且國緣品牌優(yōu)勢較為明顯，今世緣是有機會成為百億酒企的，但是面臨著茅臺五糧液等全國性酒企，以及洋河、古井等區(qū)域酒企的雙重競爭，確實存在不小的增長壓力。

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